31 jul 2021 · 4 min read

El valor total bloqueado en DeFi es una "métrica engañosamente complicada"

Una de las métricas más utilizadas en la industria de las finanzas descentralizadas (DeFi), el valor total bloqueado (TVL), es "una métrica engañosamente complicada que se esconde bajo un nombre benigno", según la firma de criptointeligencia Coin Metrics.

Lo que esta métrica debe ser la medición es el tamaño total de un mercado apalancado, y esa cifra "puede ser engañoso, ya que se infla por un multiplicador de apalancamiento, lleva sensibilidad a los precios, y está lejos de ser integral", los analistas de la firma dijeron .

Según ellos, debido al amplio alcance de las aplicaciones DeFi, medir la adopción del tema DeFi en su conjunto no es una tarea fácil, razón por la cual la industria "ha convergido" en TVL.

El TVL de cualquier protocolo se toma como la valoración de la suma en dólares de todas las garantías depositadas en esa aplicación descentralizada específica, por lo que se puede comparar con cualquier otra dapp (aplicación descentralizada) independientemente de sus funcionalidades.

A las 11:27 UTC del miércoles 28 de julio, DeFi Pulse muestra que el TVL es actualmente de US$66.55 mil millones, mientras que, según Defi Llama, es de US$111 mil millones, y DappRadar afirma que es de US$98 mil millones.

En cualquier caso, Coin Metrics identificó tres desafíos que se interponen en el camino de calcular una métrica robusta de TVL.

1. El mito del 'total'

Lo que significa 'total' es rastrear todas las versiones de un protocolo, sus versiones en múltiples cadenas ( Ethereum (ETH) , Binance Smart Chain ( BSC )), así como segundas capas como Polygon (Matic) o Fantom (FTM) .

Debido a que los clones de protocolos se lanzan con tanta frecuencia, se ha vuelto "casi imposible rastrear perfectamente todas las garantías asignadas a una cadena de bloques en tiempo real", ya que los observadores como Coin Metrics deben elegir para qué protocolos rastrear individualmente la TVL. Para calcular con precisión el TVL para una plataforma como Ethereum, los proveedores deben reevaluar constantemente las mediciones pasadas para reflejar los nuevos protocolos y tipos de garantías.

"La frecuencia de los lanzamientos de nuevos protocolos conduce a una subestimación natural del valor total utilizado como garantía en todas las aplicaciones DeFi por parte de todos los proveedores de datos", dijeron.

Otro factor de complicación es que los protocolos existentes también pueden mutar, por lo que las nuevas versiones y las implementaciones de contratos también deben monitorearse constantemente.

2. El mito del 'valor'

'Valor' significa encontrar un precio sólido para cada activo que pueda usarse como garantía, y los protocolos DeFi admiten una variedad casi infinita de dichos activos. "La gran escala de tipos de garantías complica las estimaciones de valor", dijeron los analistas.

Además, todos estos activos se pueden negociar en varios lugares, incluidos los centralizados, fuera de la cadena, dentro de la cadena, etc. La recopilación de datos de precios de todos los lugares es "una tarea hercúlea" y, sin embargo, debe hacerse para que el El activo utilizado como garantía se puede tasar correctamente a través de un valor de índice que representa cada lugar.

Pero lo que complica aún más el problema es que "incluso si un proveedor de datos tuviera el ancho de banda para producir valores de índice de todos los posibles lugares de negociación, es difícil tomar todos los datos recopilados al pie de la letra". Los datos de precios en los grupos de liquidez DeFi pueden manipularse, lo que socava las mediciones de valor.

3. El mito de 'Bloqueado'

"Bloqueado" es un nombre inapropiado, dice Coin Metrics, ya que la liquidez de la mayoría de los protocolos se puede agregar o eliminar rápidamente. También implica desenredar los vínculos entre cada activo para evitar el conteo doble o triple.

Se podría suponer que cada unidad de valor depositada como garantía se usa solo dentro de ese protocolo, que los activos están "bloqueados y se usan estrictamente en el contexto de la solicitud'' "Sin embargo, debido a cómo están diseñados los mercados monetarios DeFi, esta suposición es incorrecta", según la firma.

DeFi permite la creación de derivados de activos que rehipotecan la garantía, lo que significa que la garantía utilizada en una aplicación se puede usar en otra, luego en otra, y así sucesivamente.

"En resumen, algunos activos utilizados como garantía en las aplicaciones de DeFI son derivados que representan reclamaciones existentes sobre otras garantías", dijo Coin Metrics. "Esto da como resultado un factor multiplicador que puede aumentar drásticamente las estimaciones de TVL, ya que se cuentan tanto las garantías reales como las rehipotecadas".

Como se informó, la métrica ha sido cuestionada por muchos en la industria de la criptografía. En declaraciones a Cryptonews.com, las cifras de la industria estuvieron de acuerdo en que existe el riesgo de que los datos de TVL se inflen por duplicado. También advirtieron que gran parte del aumento en TVL proviene de actividades agrícolas de rendimiento que pueden crear niveles peligrosos de riesgo sistémico.

Además de los recuentos dobles, otros problemas incluyen el recuento de tokens sintéticos y de gobernanza utilizados para representar otro criptoactivo depositado como garantía, y el aumento de TVL simplemente porque los precios de las criptomonedas han aumentado en relación con el US$.