El Fiat de la Eurozona se hunde, y probablemente no se recupere pronto

El euro se ha debilitado frente al dólar estadounidense desde principios de 2021, desde alrededor de US$1,23 hasta su tipo de cambio actual de US$1,13. Eso es una caída de alrededor del 9%, lo cual es significativo, especialmente porque estas son las dos monedas principales del mundo. La caída también se ha intensificado en noviembre, cayendo un 3% desde el cambio de mes, que ha visto violencia en las capitales europeas por las restricciones de COVID, problemas migratorios en la frontera entre Bielorrusia y Polonia y la acumulación de tropas rusas en la frontera de Ucrania.

Sin embargo, el declive debería verse en un contexto más amplio. El euro sigue siendo más fuerte que hace un par de años, cuando rondaba los US$1,10. También pasó por una fuerte volatilidad semanal de febrero a abril de 2020 en la primera parte de la pandemia de COVID, rebotando entre aproximadamente US$1,07 y US$1,13 en un momento en que muchos inversores huían al dólar estadounidense por seguridad y había mucha incertidumbre sobre lo que significarían los encierros.

Gráfico euro vs dólar estadounidense

Es bien sabido que explicar los movimientos de las divisas de forma semanal o incluso mensual es extremadamente difícil, especialmente cuando se trata de economías importantes como Estados Unidos y los países de la eurozona. Pero ciertamente tenemos que mirar lo que está sucediendo en ambas regiones y no solo en una u otra. Usando esta simple idea, hay varias explicaciones para la reciente depreciación del euro.

Diferencias de inflación

La primera explicación se refiere a que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE) estimulan sus economías mediante la flexibilización cuantitativa (QE), que esencialmente está creando dinero para comprar activos financieros como bonos gubernamentales de bancos y otros inversores importantes. Ambos bancos centrales han estado haciendo esto de manera extensiva desde el inicio de la pandemia.

Sin embargo, con la inflación anual en los EEUU alcanzando ahora un nivel serio del 6.2%, en comparación con un 4.1% menos problemático en la eurozona, la sensación es que la FED terminará sus compras de activos antes. Esto se debe a que el aumento de la oferta monetaria tiene el potencial de avivar la inflación. De hecho, la Fed ya ha comenzado recientemente a “adecuarse” o ralentizar la tasa de QE con miras a detenerla en la segunda mitad de 2022. Por otro lado, el BCE ha estado discutiendo un reemplazo para su programa de QE de US$2,2 billones cuando finalice en marzo de 2022.

Conectado a esto hay una expectativa creciente de que EEUU también tendrá que comenzar una serie de subidas de las tasas de interés a partir de mediados de 2022 para frenar la inflación, mientras que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, acaba de dejar en claro que es poco probable que el BCE comience a subir las tasas hasta al menos 2023. Estas diferencias emergentes en las posturas de política monetaria de EEUU y la eurozona han favorecido claramente un fortalecimiento del dólar (ya que la QE y las tasas de interés más bajas tienden a depreciar una moneda).

COVID y política

Un segundo factor fundamental ha sido la fortaleza relativa reciente de la economía estadounidense en su recuperación de la pandemia en comparación con la eurozona. En 2021, el Fondo Monetario Internacional pronostica que Estados Unidos crecerá un 6% en comparación con el 5% de la zona euro, mientras que en 2022 se espera que crezcan un 5,2% y un 4,3%, respectivamente. Nuevamente, esto apunta a la fortaleza del dólar.

Parece poco probable que se produzcan más bloqueos de COVID en EEUU (Aunque los casos están aumentando de nuevo), aunque no en la zona euro, donde la tasa de infecciones ha aumentado considerablemente en las últimas semanas en países como Alemania, Francia, los Países Bajos, Austria y Bélgica. Austria ahora está nuevamente encerrada, y otros países de la eurozona podrían hacer lo mismo.

Un impulsor final de la reciente fortaleza del dólar es una mayor estabilidad política. La administración de Biden todavía tiene tres años en el cargo y recientemente logró aprobar su paquete de estímulo Build Back Better de US$1.7 billones .

Por el contrario, los países de la eurozona se enfrentan a un período de mayor inestabilidad política. Alemania está viendo llegar a su fin los 16 años de relativa estabilidad bajo Angela Merkel. La cuestión de si Emmanuel Macron tendrá éxito en las elecciones francesas de abril de 2022 contra Marine Le Pen también pesa en la mente de los inversores, al igual que las continuas fricciones comerciales entre la UE y el Reino Unido por el Brexit.

Está sucediendo en un momento en que la acumulación de fuerzas de Rusia cerca de Ucrania plantea la posibilidad de un conflicto militar en el borde de Europa, sin mencionar que Rusia ya ha estado limitando el suministro de gas de la región y uno de sus principales oleoductos atraviesa Ucrania. Además, ha habido importantes protestas contra las vacunas en Francia, los Países Bajos, Alemania e Italia, y los gobiernos europeos se encuentran ahora bajo una intensa presión para controlar sus gastos.

Por tanto, si bien los movimientos de divisas a corto plazo son muy difíciles de predecir, hay muchas razones para creer que el reciente período de debilidad del euro continuará. Esto encarece las importaciones a la eurozona, sobre todo la energía, y aunque tiene algunos beneficios para un importante exportador como Alemania, también socava la credibilidad de la eurozona como fuerza económica mundial.

El cambio de juego podría ser si el BCE reconociera que existe un problema de inflación que debe abordarse, poniendo fin a su experimento con QE y comenzando el proceso de subir las tasas de interés. Eso, sin embargo, no parece probable en el corto plazo.

Este artículo se ha vuelto a publicar de The Conversation con una licencia de Creative Commons. Lea el artículo original.

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